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事件：

公司公布2023年半年度报告：2023H1公司实现营收305.26亿元，同比+27.48%；归母净利润5.53 亿元，同比+182.46%。2023Q2 公司实现营收214.81 亿元，同比+97.95%；归母净利润5.09 亿元，同比+254.61%。

点评：

船舶主业呈现高速增长态势。分产品看，1）2023 年上半年，公司船舶造修及海洋工程收入281.44 亿元，同比+42.34%，主要系公司生产任务饱满，民品船舶交付数量同比增加。2）机电设备业务收入8.94 亿元，同比-26.70%；3）其他业务收入9.09 亿元，同比+238.23%。2023 年1-6 月，全国造船完工量/新接订单量/手持订单量为2113 万/3767 万/12377 万载重吨，同比+14.2%/+67.7%/+20.5%。受益于船舶行业高景气度，公司船舶业务实现高增且有望保持高增态势。

毛利率小幅下滑，费用管控良好。毛利端，23H1 公司毛利率为7.59%，同比-1.03pct，主要系备货周期内上游原材料钢材价格处于高位及劳动力成本刚性上涨。利润端，23H1 公司归母净利率为1.81%，同比+1.00pct。费用端，23H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为0.22/4.38/4.08/-2.61%，同比-0.55/-3.05/+0.43/+0.69pct，期间费用率合计6.07%，同比-2.47pct。公司销售、管理费用率下降较多，主要系产品保修费和专项支出同比减少，公司费用管控能力逐步加强。

在手船舶订单充足，持续向中高端产品转型升级。公司2023 上半年造船业务共承接订单88 艘/619.17 万吨，同比+61.49%；修船业务承接179 艘/11.45 亿元，合同金额完成年计划的65.43%。截至2023 年6 月底，公司累计手持造船订单264 艘/1933.78 万吨，修船订单83 艘/13.68亿元，海工装备合同订单金额45.43 亿元，机电设备合同订单金额24.24 亿元。此外，公司积极争取主建船型批量接单，扩大双燃料船型推广，巩固提升大型LNG 船、大中型集装箱船、豪华客滚船、双燃料油船、VLCC、PCTC 等高端船型市场份额。公司在手船舶订单充足，持续推动订单向中高端产品转型升级，公司未来业绩有望实现稳增。

投资建议：预计公司2023-2025 年营收为711.55/833.25/953.71 亿元，归母净利润为22.12/47.02/66.37 亿元，对应EPS 为0.49/1.05/1.48 元，对应PE58.92/27.72/19.64X，维持“买入”评级。

风险提示：订单波动，原材料价格上涨，业绩与估值判断不及预期