摘要

事件公司发布2023年半年度报告。公司上半年实现营业收入12.35亿元，同比增长9.82%；归母净利润1.54亿元，同比增长32.31%；扣非后净利润1.52亿元，同比增长39.68%，基本每股收益0.46元/股。

(资料图片仅供参考)

二季度业绩环比略降。公司2023Q2实现归母净利0.74亿元，同比下降7.60%，环比下降8.21%，实现扣非归母净利0.72亿元，同比下降2.60%，环比下降10.44%；二季度公司业绩同环比均有所回落。公司2022Q3-2023Q2逐季销售毛利率分别为22.03%、20.20%、24.45%、20.70%，逐季销售净利率分别为13.71%、11.90%、13.93%、10.83%，二季度公司销售毛利率及净利率环比略降，整体仍维持正常水平。

上半年输变电设备产量高增，高端项目持续投产。公司2023H1实现硅钢产量5.22万吨，受八万吨高端磁性新材料项目碰电停产的影响，产量同比减少0.33万吨；实现电力变压器产量506万kVA，同比增加50.75%；成套电气设备5,119台，同比增加5.13%；箱式变电站656台，同比增加53.99%。2023年6月30日八万吨高端磁性新材料项目部分产线投产，预计2023年将会新增2-3万吨产量；由于国外设备的制作周期较长，本项目将于2024年6月全面投产，预计当年可新增5-6万吨产量；智能成套电气设备产业基地建设项目一期已投入使用，二期已完成主体厂房架构施工，2024年4月份达到预定可使用状态。随着高磁感产品的放量以及进口设备的到位，后续硅钢产量及高牌号产量有望保持高增趋势，同时募投项目中电力变压器、箱式变电站及成套电气设备稳步扩产，公司有望依托传统业务优势进一步提升盈利水平。

行业景气周期来临，需求有望显著扩张。受益于下游电力装机逐年增长及电网建设速度加快，输配电设备及硅钢收入均持续增长，未来新增煤电装机有望显著提升，2022-2023年每年核准80GW等政策推动火电行业步入景气状态；风电方面，2023-2025年全国风电预计年均新增装机容量约60GW~70GW，再度进入高景气阶段；与此同时，全球能源转型以及用电量提升带动了电网建设需求，以变压器为代表的电力设备出口增速上行，预期对国内取向硅钢出口利好，国家农网配电深化改造会增加用电负荷，同步会提高变压器使用容量；预计煤电装机重启及风光新能源高增、农网改造、海外需求等诸多因素有望持续推升取向硅钢及变压器需求。

投资建议。公司硅钢业务持续扩张，产品加速高端化迭代，输配电业务稳步增产，下游火电重启及风光新能源高增持续推升高端硅钢及变压器需求，全产业链扩张趋势有望支撑其估值走高。我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为3.6亿元、4.9亿元、6.0亿元，对应PE为16.6、12.4、10.0倍，维持“买入”评级。

风险提示上游原料价格大幅波动，下游电力需求不及预期，行业空间测算可能存在偏差，新产线及业务发展存在不确定性。

END

具体分析详见国盛证券研究所2023年8月23日发布的

《望变电气（603191.SH）高端项目逐步投产，需求有望显著复苏》报告

分析师 张津铭 执业证书编号S0680520070001

分析师 高亢 执业证书编号S0680523020001

分析师 杨润思 执业证书编号S0680520030005

免责声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

重要声明本订阅号是国盛证券能源钢铁团队设立的。本订阅号不是国盛能源钢铁团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

版权所有，未经许可禁止转载或传播。